IPO雷达｜试管婴儿成功率下降，没有PGT许可证，爱维艾夫再冲港股有戏吗？

界面新闻记者 | 郭净净

9月13日，爱维艾夫医院管理集团有限公司（简称“爱维艾夫”） 披露港股主板上市申请材料。这是爱维艾夫第二次递交港股上市申情。

2023年12月22日，爱维艾夫首次递交港股IPO申请材料，目前已失效。此前公司还试图冲刺A股，于2021年向深圳证监局提交初步A股上市辅导备案申请，后于2023年12月19日撤回相关申请。

利润巅峰在2021年

爱维艾夫创立于2006年，是以人类辅助生殖技术（ART)为特色的投资机构，旗下医院服务范围覆盖生殖妇科、男科、中医不孕症科、疑难试管婴儿会诊、习惯性流产、备孕指导中心、儿童发育等学科。

据介绍，爱维艾夫是IVF（In Vitro Fertilization，体外受精技术）的音译，即常说的“试管婴儿”。截至2024年6月30日，该公司已治疗10万多名患者，进行逾6.5万个IVF周期，完成7.8万多次胚胎移植（包括鲜胚移植及冻胚移植），涉及超3.6万名试管婴儿。

2006年9月，深圳爱维艾夫成立；2009年，其首家医院湛江久和医院投入运营。目前，该公司旗下拥有湛江久和医院、揭阳爱维艾夫医院、天津爱维医院、昆明爱维艾夫医院等。

该公司控股股东、董事长任吉忠通过旗下Jiuhe BVI、LBRS Holdings、Suda BVI合计持股91.81%。深创投及旗下南山红土、福田红土合计投资1.47亿元，目前总持股8.19%，是爱维艾夫唯一外部投资者。

财务数据显示，2021年至2023年及2024年上半年，爱维艾夫实现收入分别是4.2亿元、4.07亿元、4.94亿元及2.51亿元；毛利分别为1.93亿元、1.76亿元、2.19亿元及1.11亿元；毛利率分别为45.9%、43.3%、44.4%及44.3%；录得年内溢利分别为9456.2万元、6451.7万元、6474.9万元及3764.8万元。

报告期内，该公司大部分收入来自湛江久和医院，2021年至2023年及2024年上半年相关收入分别为2.12亿元、2.14亿元、2.35亿元及1.18亿元，占公司相应期间总收入的50.6%、52.6%、47.6%、46.5%及46.9%。

“造娃”成功率下滑

对于辅助生殖行业来说，成功率是重要指标之一。爱维艾夫招股书显示，2023年该公司医院的成功率范围介乎51.4%至62.8%之间，较2022年的成功率均有所下降，而其竞争对手旗下医院报告的2023年成功率范围介乎54.8%至57.5%之间。

招股书显示，除了揭阳爱维艾夫医院外，其他三家的成功率报告期均持续下滑。

2021年至2023年及2024年上半年，湛江久和医院的成功率分别是57%、55.7%、51.4%及49.9%，天津爱维医院的成功率分别是58.1%、55.2%、55.2%及54.8%，昆明爱维艾夫医院的成功率分别为56.6%、56.6%、53.6%及51.7%。

这期间，揭阳爱维艾夫医院的成功率分别是65.1%、65.3%、62.8%及65.5%。爱维艾夫称，由于粤东地区早婚早育传统，揭阳爱维艾夫医院的患者普遍较其他三家医院的患者年轻，导致成功率更高。

无三级医院资格，未取得PGT许可证

目前，试管婴儿技术已迭代三代，依次为常规IVF、ICSI及PGT。PGT即胚胎植入前遗传学检测技术，是在胚胎移植前对胚胎进行基因分析，以确定IVF产生的胚胎是否存在染色体或基因异常。

锦欣生殖已获得PGT许可，其旗下四川锦欣西囡妇儿医院毕升院区已于2023年7月通过试运行评审，成为全国少数获准开展“第三代试管婴儿技术”的医疗机构。

爱维艾夫承认，“截至最后实际可行日期，我们的医院尚未获得提供PGT解决方案的许可证”。这一背景下，该公司此次港股主板IPO募资的一个用途便是，未来三年用于为其四家医院中收入占比最高的湛江久和医院取得三级专科医院资格，以便获得PGT许可证。

值得一提的是，爱维艾夫曾打算在深圳设立医院。2013年，该公司成立深圳爱维艾夫妇科医院，专注于提供ART辅助服务，并于2015年正式投入营运。深圳爱维艾夫妇科医院被列为二级妇科医院，并未满足三级医院的评估标准；该医院未能取得ART许可证，且未开始试运行或提供任何ART服务。最终，该医院自2021年6月底起停止营运，并于2022年正式注销。

根据国家卫生计生委于2015年4月颁布《国家卫生计生委关于印发人类辅助生殖技术配置规划指导原则（2015版）的通知》，规定任何申请批准提供人类辅助生殖服务的医疗机构应为三级综合医院、三级妇幼保健院和三级妇产医院。

市场排名第四

近年来，辅助生殖公司已迎来政策支持。今年9月10日上午，国家医疗保障局局长章轲介绍，已有20个省份和新疆生产建设兵团将试管婴儿等辅助生殖技术项目纳入医保支付范围。

这一背景下，辅助生殖公司加速冲刺资本市场。2019年6月，锦欣生殖(01951.HK)登陆港交所上市，成为“辅助生殖第一股”。麦迪科技（603990.SH）、汉商集团（600774.SH）等A股上市公司先后通过收购进军辅助生殖领域。

根据弗若斯特沙利文，2023年，爱维艾夫旗下医院在中国民营ART服务提供商中排名第四，共进行7848次IVF周期，占同年中国IVF周期总数的约1%，而前三名的市场份额分别是3.7%、3.2%、1.5%。

相对于同行，爱维艾夫显然仍有不小差距。该公司坦言，“若干私立医院及诊所经营的医疗设施网络规模比我们更大，财务资源亦更加雄厚。我们的医院近期未必能在上述方面胜出该等竞争对手，甚至根本无法与之竞争”。

鉴于此，爱维艾夫除了要争取获得PGT许可证外，还计划将此次IPO募资用于拓展经营能力以及增强ART及辅助服务质量，升级旗下医院设施；升级公司管理信息系统，开发四家医院的智能系统；并透过开设生育诊所及开展医疗合作；拓展国际医疗网络以及用作营运资金及一般公司用途。

另需关注的是，爱维艾夫首次递表港交所后，中国证监会曾于2024年1月对其上市备案出具反馈意见，要求爱维艾夫补充说明公司境外搭建离岸架构和返程投资涉及的外汇登记、境外投资、外商投资、税费缴纳等监管程序方面合法合规的结论性意见；并要求其说明公司及境内运营实体业务范围是否涉及人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用等《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》规定的禁止或限制外商投资的领域的相关说明。